房地产泡沫不可避免 破裂后我们该怎么办？(2)

泡沫的五重性

既然泡沫是存在的，也是可知的，那么笔者就从方法论角度去分解下泡沫。笔者翻了很多关于泡沫的研究，发现还是格林斯潘的一些表述最有代表性。笔者在其基础上，提出一个泡沫的五重性，以解释泡沫为何不可避免也必然破裂。

第一，泡沫是无法避免的。格林斯潘这么认为，也许你觉得他这是在国会为自己开脱的说辞，但结合数百年的国际经济金融史来看，泡沫确是一个常规现象，也正因此学术界对泡沫研究的文献才汗牛充栋。

格林斯潘的理由是，泡沫出现的充分必要条件是低通胀下的非常平静、稳定、可靠的长期经济增长，是经济发展的必然结果，大概是因为以市场导向的政策引起的。之所以说可能是市场导向的结果，是因为格林斯潘曾提到前苏联和朝鲜的例子，说这两个国家就没有泡沫，但这两个国家的经济和生活水平都没有显著增长。

此外，在格林斯潘看来，经济发展只是表面，他将泡沫的最终成因归结到人性。其曾言，下一个金融危机无可避免，中央银行的政策需要人性驱动的认同，不可避免地会造成泡沫和崩溃，除非人性改变。

值得一提的是，2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒也是将泡沫的根源归结到动物精神，也就是人性。

第二，泡沫还可分为非理性泡沫和理性泡沫。

非理性泡沫是由于社会和心理作用产生对某种资产的狂热追求或者是由于信息不对称以及投资者对信息理解的差异而产生的资产高估的现象。

理性泡沫理论以市场有效性为前提，认为在理性行为和理性预期的假定下，金融资产的实际价格除反映其市场基础价值之外，还包含着理性泡沫的成分，这种泡沫并不是错误定价的结果，而是理性预期和理性行为允许的资产价格对基础价值的偏离，即反映了未来。

第三，泡沫一定会崩溃。先看经济史上的事实，格林斯潘认为，经济增长每次走到末尾都以泡沫告终，泡沫的出现取决于人们对这段稳定增长期的反应如何。

和泡沫的成因一样，格林斯潘将泡沫崩溃的根本原因也归结到人性，其在《动荡的世界》一书中，展示了比起乐观，恐惧在人类的本性占据统治地位，还伴随着贪婪。恐惧驱动的市场崩溃力量，已经被证明比建立的力量大好几倍。

第四，泡沫有好的泡沫与坏的泡沫之分。这个分法，有点类似于人类之分，有好人与坏人之分，格林斯潘认为，理论上来说，所有泡沫都会破裂，但并不是所有泡沫破裂都有害，换句话说，不是所有的泡沫都会导致经济系统的崩裂。

格林斯潘曾举过两个例子，1987年的泡沫带来了大量的资本损失，但它没有对GDP造成很大的影响，而2000年网络泡沫造成的金融价值崩溃，也几乎没有后续影响。

格林斯潘甚至认为，泡沫对我们的技术创新或许能带来正面影响。