家庭负债有多重？举债购房中产阶级风险最大(2)

防控拖累经济增长

在专家们看来，对于家庭债务风险的关注，既是因为家庭的金融资产安全问题，更与则与宏观经济发展前景有关，家庭高债务，最终会导致经济大风险。

上海财经大学高等研究院近期完成的上述家庭债务调研报告中，尽管目前中国债务风险尚在可控范围之内，但债务结构性非均衡发展将给中国实体经济的可持续发展带来挑战。基于对过去几年和当前中国宏观经济形势的考察，课题组提出，有关部门在关注地方政府债务和企业债务的同时，也应该关注家庭债务的持续攀升和流动性恶化问题。

根据课题组测算，2013年初至2016年底，中国家庭债务占GDP的比重已经由30.7％提升到44.4％，已经超过2008年美国金融危机前的家庭债务累积速度。但这还不包括公积金贷款等其他渠道的家庭债务，如果将这些因素均考虑其中，在2016年底，中国家庭债务占GDP的比重可能超过60％。

还有另外一组对比数据显示，截至2016年底，包含公积金贷款在内的中国家庭房贷余额与中国家庭可支配收入之比已经高达达68.3％。虽然从眼前来看，这与上世纪80年代末泡沫经济前的日本、2008年金融危机前的美国有一定差距，但如果按照近几年的增长速度，有专家估算，按这一态势发展，将最早在2020年达到美国金融危机前的峰值水平。

今年初以来，各地密集出台的房地产限购限贷政策，限制了居民获得房地产贷款的部分途径，但前三季度，中国家庭部门贷款同比增长23.2％，远超全部银行贷款12.5％的增速。央行公开的数据，截至9月底，中国家庭部门贷款已达39.1万亿元。随着家庭债务的急速攀升，中国居民持有的现金、银行储蓄等流动性资产就会受到约束性影响，相应地会影响到居民消费，进一步会拖累整个宏观经济增长。

上海财经大学高等研究院家庭债务课题组利用家庭微观调查数据，测算出2014年受到流动性约束的中国家庭债务比例已经上升至44.6％。在此基础上，受到流动性约束的家庭债务比例两年内每增加1个百分点，则同期GDP增长率就会下降0.12个百分点。往前推算，在2012年到2014年间，受流动性约束压力增加，造成中国GDP年均减少1.18个百分点。

西南财经大学早在2012年就曾发布国内首份家庭债务研究报告。该校中国家庭金融调查与研究中心家庭金融研究部首席研究员李凤副教授撰文指出，住房资产和抵押贷款是中国家庭资产负债表的重要组成部分。现在中国超过三分之一的家庭都属于高负债家庭，即债务收入比大于4，而中国城市家庭的负债比例仍然在不断增加，这意味着，一旦这些家庭的资产负债表恶化，便有可能对银行部门和宏观经济部门产生负面影响。这种负面冲击很可能会扩散到对整个中国经济的影响。

中国家庭高负债主要是被城市房产“绑架”，张明表示，中国家庭部门贷款与居民储蓄存款的比率，已经由2007年的25％左右上升至目前的60％以上。而中国的家庭部门年度新增贷款与年度新增存款的比率，则由2005年至2007年期间的年均50％上升至2014年至2016年的97％。2016年更是出现了家庭存款增量低于家庭贷款增量的现象。

从负债与狭义流动性资产之比来看，中国家庭部门继续加杠杆的空间已经越来越有限了。

采访的多位专家认为，如果再考虑中国家庭部门收入分配的失衡以及各线城市房价的巨大差距，简单地把中国家庭杠杆率与发达国家家庭杠杆率对比的做法并不可取。

上海财经大学高等研究院博士后宁磊告诉《财经》记者，中国一些机构对中国家庭债务的研究主要是关注居民银行贷款，事实上，现在中国家庭的债务结构已经发生了重大变化，考虑到有不少中国居民买房还会进行民间借贷，或者向亲戚朋友借贷，因此，只考虑银行贷款可能会低估中国家庭的房贷压力，低估中国家庭债务风险。

宁磊分析，中国家庭买房基本都是中长期贷款，但今年一反常态，中国家庭短期贷款远远超过中长期贷款增速，其主要原因，可能是一些中国家庭持有的现金、银行储蓄、金融资产等流动性资产流动更加趋紧，需要借短期贷款补贴流动性，采取拆东墙补西墙。