央行组合拳传递“放松”信号 年内仍有降息可能

连续两周巨量逆回购，一个月内两度降息，释放流动性、稳定经济增长意图凸显

7月5日晚间，中国人民银行“意外”宣布降息。

此前的6月7日，央行3年来首次宣布降息后，已被市场解读为“货币政策转向”。在不到1个月的时间内，二次降息，货币政策的转向已经不言而喻。事实上，第二次降息之前，央行已经连续两周四次“逆回购”操作，向市场释放逾3000亿流动性。

央行这一系列的政策的背后，是经济下滑的压力。今年5月，国务院常务会议提出，将“稳增长”放在更加重要的位置，同时出台了11项“稳增长”举措，其中包括“坚持稳健货币政策的基本取向，

保持合理的社会融资规模，进一步优化信贷结构”。这为接下来央行的“组合拳”埋下了伏笔。

逆回购操作规模“罕见”

6月7日，央行宣布3年来的首次降息，这只是接下来一系列组合拳的开始。

根据央行公开市场业务交易公告，从6月26日开始至7月5日约两周时间，央行四次实施逆回购操作，频繁程度及规模均为历来所罕见。截至7月5日，央行此次在公开市场累计投放资金3130亿元，其中14天逆回购规模2700亿元，7天逆回购规模430亿元。

逆回购是央行公开市场操作的一种工具，即借出资金向交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给交易商的行为。此举旨在向市场上投放短期流动性。这是央行今年以来第三轮逆回购操作。

为了度过6月的年中考核期，商业银行为达到监管要求而积极吸收存款，从而造成了市场间的流动性紧张。而7月5日是商业银行例行补缴存款准备金的日子。由于央行此次的“放水”投放了大量流动性，弥补了资金缺口，银行业金融机构较平稳度过了年中考核和缴准这两道关口，资金利率也出现了一定的回落。

分析认为，央行大量逆回购助力流动性“解渴”，但基于7月基础货币投放有限、逆回购实为短期操作工具的判断，如果管理层不再次动用降准予以支持，那么资金面趋紧的格局料很难从根本上出现改观。

全球央行迎“降息潮”

7月5日晚间，央行宣布自7月6日起下调金融机构存贷款基准利率。一年期存款基准利率下调0.25个百分点，贷款基准利率下调0.31个百分点。这是一个月内央行第二次宣布降息，也是自2008年9月16日以来，央行首次采取“不对称降息”。

在降息的同时，央行将金融机构贷款利率浮动区间的下限由基准利率的0.8倍，调整为基准利率的0.7倍。这意味着，贷款利率下浮的空间进一步扩大。

分析普遍认为，二季度经济增长不乐观及信贷需求的持续疲软是央行选择当前降息的原因。7月9日，国家统计局将公布包括CPI、PPI在内的二季度中国经济运行数据，市场担心数据可能“很难看”。

除中国央行外，欧洲央行、丹麦央行也于同日宣布降息，英国央行当天宣布启动规模达500亿英镑的新一轮货币刺激政策。

虽然欧洲央行行长德拉吉否认全球协调降息，但通过宽松的货币政策来刺激经济似乎已经成为全球央行的共识。此前，印度、巴西等新兴市场国家也普遍降息，这是继2008年金融危机后，全球主要经济体再次迎来集体“降息潮”。

增长放缓促政策“松绑”

经历了30年的高速增长后，中国经济正面临增速放缓的“瓶颈期”。今年以来各项经济数据显示，增速放缓程度远超预期。同时，通胀压力正在不断减轻，这为宏观经济政策由从前的“稳中趋紧”向“稳中趋松”转变提供了更大的空间。

统计显示，截至今年一季度，我国经济增速已连续五个季度放缓；4月份工业增加值增速创近三年的新低；日前公布的6月中国制造业采购经理指数PMI较上月回落0.2个百分点，为连续第二个月回落，创下7个月以来新低，显示当前经济发展仍有下行压力。

多家机构此前预测，今年二季度经济增速仍将在低位徘徊，“破8”或已成定局，CPI则将维持在2%左右甚至更低的水平。

摩根大通表示，尽管央行采取了一系列政策性宽松措施，但政策性宽松措施的影响可能要到8月才会体现在经济数据上，在此之前，经济表现很可能仍将保持疲态。

年内仍有降息可能

高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，本次降息再次向市场释放了明确而有力的政策放松信号，其信号作用比下调存准率更强。降息倾向于降低实际利率水平，这在通胀迅速回落的过程中是十分必要的。他预计今年年内将再次降息1-2次，同时还将多次下调存款准备金率。

兴业证券报告指出，“稳经济”仍是政策主要任务，降息、降准、减税、财政补贴等政策三季度都有望继续，特别是，在人民币贬值预期上升、外汇占款保持低速增长甚至零增长的背景下，央行有不断降低存款准备金率的压力。

此前央行年内首次降息时，中信证券首席投资顾问刘德忠就在微博上表示：“货币政策的放松周期真正开启。”

不过也有专家指出，降息之外还需再添“药方”。

据新华社报道，中国农业银行高级宏观分析师王静文认为，货币政策对于经济增长并没有直接作用，只是降低了财务压力。如果没有更好的投资机会，宽松货币政策的实施效果可能会大打折扣，甚至事与愿违。因此，全球范围内的降息对宏观调控和相关行业都提出了新的要求。